大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续。

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