昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另(l冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思ìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风险。

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