昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(f正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长ēi)特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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