金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对(duì)国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格(gé)短期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖(n娜能组成什么词，娜字能组什么词语uǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货(huò)币政策报(bào)告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)娜能组成什么词，娜字能组什么词语看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落(luò)、货(huò)币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1娜能组成什么词，娜字能组什么词语“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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