上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正(zhèng教师一年的工作日有多少天，一年有多少周)股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。教师一年的工作日有多少天，一年有多少周虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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