四大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全(qu吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗án)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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