近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者(zhě)青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现(xiàn)铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用(yòng)减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可(kě)以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金(jīn)均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略(lüè)和运(yùn)作分析(xī)，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制于白(铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处bái)银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同(tóng)时也需(xū)关(guān)注突发(fā)地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银(yín)的高弹性及(jí)金银(yín)比价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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