2023年前4个月，尽管美国(guó)通(tōng)胀高企，美联(lián)储持(chí)续加息(xī)，但(dàn)是(shì)美股(gǔ)指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资基金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册(cè)的基金中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含(hán)英国）地(dì)区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票(piào)基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来(lái)如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他(tā)们对(duì)于市场动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮助投资(zī)者(zhě)把脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚(yà)太区首席市场(chǎng)策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际(jì)）有限(xiàn)公司(sī) 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机(jī)构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经(jīng)济(jì)复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若后续房地产等持(chí)续(xù)发力(lì)，中国经济(jì)持续快速复(fù)苏可期(qī)。随着美(měi)元走弱，后续人民(mín)币等其它非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较(jiào)为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余(yú)时间全球经济(jì)走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银行(xíng)要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然(rán)个人(rén)消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年(nián)美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可(kě)能实现(xiàn)稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内需(xū)跟服务业获(huò)诸(zhū)多因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中国，日(rì)本过(guò)去几(jǐ)年(nián)受到(dào)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不会太差(chà)，对中国(guó)持(chí)更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经(jīng)济(jì)复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济复苏(sū)更稳固，更全面，还需(xū)要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发力(lì)。

　　南(nán)方东(dōng)英(yīng)CEO丁(dīng)晨(chén)：目前(qián)市(shì)场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较高的(de)期望，尤(yóu)其是在第一(yī)季度超(chāo)出(chū)预期的(de)情况下，市场普遍(biàn)认为(wèi)今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但(dàn)是对于(yú)欧美经(jīng)济(jì)的(de)预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路(lù)上。如果下半年财政和地(dì)产方面有所(suǒ)表现(xiàn)，将会加快复(fù)苏进程。目前来看，经济复苏的(de)压(yā)力主(zhǔ)要来自(zì)外需减弱和(hé)内需恢复尚需时间，市(shì)场(chǎng)流动性和信贷宽(kuān)松程度没有实(shí)质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美(měi)国和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对(duì)经济的压制作用会(huì)降低欧美经济的预期。日本(běn)目前(qián)处于一个(gè)极端宽松(sōng)货币(bì)政策拐点，但(dàn)是目前新任(rèn)日本央行行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国方(fāng)面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区(qū)的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压(yā)力已见顶，服务(wù)业(yè)通胀具韧性，但中期就业料(liào)将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下(xià)行(xíng)。预计(jì)美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素缓和、以及周期性(xìng)因素(sù)作用(yòng)下(xià)，经济本身就(jiù)有趋势性的(de)内生修复动力(lì)，并(bìng)不需(xū)要太强(qiáng)的政策(cè)刺(cì)激，从趋势上看(kàn)无论(lùn)经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期(qī)修复趋势的(de)开端(duān)，远没(méi)有到(dào)讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避(bì)开冬(dōng)季(jì)陷入严重衰(shuāi)退的最坏(huài)情况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期(qī)调整货币(bì)政策区间可能性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可(kě)能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银(yín)行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参(cān)与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导(dǎo)致美国(guó)经济名义上进入衰退，最主要的(de)推动(dòng)力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预(yù)期(qī)。欧元区未来12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该(gāi)地区面临的(de)通胀(zhàng)问题比美(měi)国更(gèng)为持(chí)久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将(jiāng)再次加息(xī)50个基点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水(shuǐ)平。中国经济的强势(shì)复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数据(jù)进一(yī)步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投(tóu)资者对于国内经济增长复(fù)苏的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最(zuì)后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美(měi)联储(chǔ)的政策目(mù)标。但是(shì)3月份开(kāi)始，银(yín)行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济(jì)的(de)副作用。在整体通胀数据逐步(bù)往(wǎng)下走的环境之下，企(qǐ)业(yè)信心(xīn)也(yě)开始是(shì)越走越(yuè)弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可(kě)能要到了明年上(shàng)半年(nián)才会(huì)认真(zhēn)的去考虑降息。倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例虽然说通胀见顶回(huí)落，但是回落的速度不够快，而且美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半(bàn)年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和的经济(jì)衰退。可(kě)见，他对(duì)于(yú)降低通胀(zhàng)的决心(xīn)还(hái)是非(fēi)常明显的(de)，就是他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济增长(zhǎng)一部(bù)分来抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的银行业(yè)问题(tí)，市(shì)场对美联储加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份的加息会是最后(hòu)一次，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和(hé)投资成(chéng)本急剧上(shàng)升(shēng)，这已经在全球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)上反映出(chū)来了。不论是美国的(de)银行业(yè)还是高收益债券领域，都出现了流动性(xìng)和短(duǎn)期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一次加(jiā)息(xī)后，进入(rù)观望态势(shì)。现在(zài)市场普遍(biàn)预(yù)期从(cóng)今年三季度开始，美(měi)国将进入(rù)一个技(jì)术(shù)性衰退，可能在年底(dǐ)会(huì)有一次减息。但(dàn)是(shì)美(měi)联储现在(zài)论(lùn)调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储官员的(de)点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)看，大(dà)部分(fēn)美联储官员都(dōu)认为在2024年(nián)前不(bù)会减息，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期有一(yī)定的差(chà)距。当然，我们要动态地(dì)看问(wèn)题，应根据(jù)未(wèi)来几(jǐ)个月美国经济的实际情况去做出调(diào倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例)整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联(lián)储(chǔ)将在控通胀及防(fáng)范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如(rú)果美国(guó)金融(róng)体系(xì)风险继续累积并形(xíng)成进一步的风(fēng)险事件(jiàn)，可(kě)能(néng)会推动联储更(gèng)早转向。美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期的利率债、高评级信用(yòng)债会在(zài)大类资产中(zhōng)取得相对(duì)较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来看，美联储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期(qī)及(jí)随后(hòu)的宽松政策可(kě)能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至(zhì)时成立。多数情况(kuàng)下(xià)，只有(yǒu)经济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联(lián)储加息接近尾声时通常更(gèng)容易(yì)预测。一(yī)直(zhí)以(yǐ)来，10年(nián)期政府(fǔ)债收益(yì)率的(de)高位(wèi)几乎(hū)总是在最后一(yī)次加(jiā)息前后出现(xiàn)，然后(hòu)在接下来的12个(gè)月平均下跌(diē)70个(gè)基点，原因是增长放缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的投(tóu)资(zī)机会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一(yī)定的上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘金热(rè)”的时候，做工(gōng)具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工(gōng)具(jù)率(lǜ)先获(huò)得利(lì)好，这是比较自(zì)然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变(biàn)化，这是我们需要(yào)思考的(de)问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一(yī)步提(tí)升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确(què)定性(xìng)是(shì)比(bǐ)较高的。第(dì)三(sān)，中(zhōng)国有(yǒu)庞大的市场，政府(fǔ)积(jī)极的在推动数字化的(de)进程，我们认为(wèi)中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型在(zài)训练(liàn)环节和推理环(huán)节都需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服务器，以及(jí)配套的交换机、光模块；自去(qù)年年底以来(lái)，产业链(liàn)已经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环节的(de)订单(dān)上修(xiū)。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一类(lèi)是(shì)公有(yǒu)云上部署的大模(mó)型(xíng)，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等中间(jiān)件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端场景，主要(yào)基于(yú)生成的字段(duàn)数(shù)（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私(sī)有(yǒu)云上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端(duān)场景(jǐng)，主(zhǔ)要(yào)根据(jù)部署成本来收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在(zài)搜索(suǒ)、文档处理、文学艺(yì)术创(chuàng)作(zuò)、金融、电商、企业内部管(guǎn)理(lǐ)都有非常多可(kě)以探索落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈(chéng)现出百(bǎi)花(huā)齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜(qián)在的目标用户群体规模(mó)较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用户(hù)的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时，我们(men)看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其是(shì)大数据(jù)、硬科(kē)技和软科(kē)技(jì)的发(fā)展，今年成(chéng)立(lì)了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营商都加(jiā)大了在数(shù)据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块(kuài)目(mù)前估值处于历史低位(wèi)，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会(huì)有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业的韩国市场则将是亚(yà)洲(zhōu)上升空间最大(dà)的市场。

　　此外(wài)，A股的精(jīng)选科(kē)技主题也将有不俗表现，因为(wèi)很多(duō)中国(guó)的科技企业在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，会更关注利润和现金流(liú)，从而产(chǎn)生一些可以跑赢(yíng)大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器学习与(yǔ)深度学习模(mó)型(xíng)）的发展(zhǎn)将带来以下方(fāng)面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要(yào)大(dà)量的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计(jì)算资源进行训练，这(zhè)将推动公共云服(fú)务商(shāng)的倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数(shù)据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被(bèi)广泛应(yīng)用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器(qì)视(shì)觉(jué)、自(zì)然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工(gōng)智能专(zhuān)家及(jí)业界高管(guǎn)呼吁(xū)暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对(duì)此，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一(yī)定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自(zì)律是有其(qí)必要性的。一方面，知名(míng)人士的呼(hū)吁显示出行(xíng)业内对人工(gōng)智能安(ān)全与(yǔ)可控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高公众对(duì)此的认识(shí)，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停(tíng)开(kāi)发更强大的模型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解现(xiàn)有(yǒu)模型的风险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下一代(dài)模型(xíng)的管控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，需要一定时间(jiān)观察其对社会产(chǎn)生(shēng)的(de)影响(xiǎng)。但另一方面(miàn)，依靠公众(zhòng)人士(shì)发起的自律性(xìng)暂停可(kě)能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁(xū)暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向出现(xiàn)了偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在(zài)公有云上面，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的数据可能涉及到(dào)用户(hù)隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私有部署大模型。另一(yī)方面，不法分子也(yě)更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国监(jiān)管层(céng)在立(lì)法(fǎ)进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联(lián)网信息(xī)办公室正式发布《生成式(shì)人工智(zhì)能服务管理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生(shēng)成式人工智(zhì)能(néng)服务提供者应(yīng)该承担信息安全主体责(zé)任，做(zuò)好个(gè)人信息保(bǎo)护、未成年人保护(hù)、内容安全管理等工(gōng)作，我(wǒ)们相信在生成式(shì)人工(gōng)智能(néng)领域(yù)的监管(guǎn)会(huì)日益完(wán)善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间(jiān)投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债券为优先，低配股票。如果美国(guó)经济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对于(yú)企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即便美联储(chǔ)不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债(zhài)券(quàn)的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部(bù)分摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛意(yì)义(yì)上的(de)亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目(mù)前(qián)，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业(yè)盈利增长比美国快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资(zī)产管理比较青睐(lài)欧美的政府债券，再加上一些投资等级(jí)的企业(yè)债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当(dāng)经济(jì)表现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美(měi)元贬值，大部(bù)分的亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现(xiàn)在时间节点看(kàn)，大(dà)类资产相对(duì)配置上，我(wǒ)们认为股(gǔ)票优于债(zhài)券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条(tiáo)件下，股票估(gū)值压(yā)力会减小。商品受全(quán)球总需(xū)求下降(jiàng)和(hé)中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年(nián)反转的(de)机会(huì)不大。

　　股票(piào)市(shì)场上，考虑年初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后可能(néng)会出(chū)现中国优于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤(yóu)其是(shì)香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的(de)基本(běn)面(miàn)条件下，受其(qí)他因素影响的估值因素(sù)带来的下(xià)跌(diē)调(diào)整幅度比较大。换句话(huà)说，目前的(de)港(gǎng)股(gǔ)表现有(yǒu)背离基本(běn)面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看(kàn)，我们认为美国的(de)盈(yíng)利增长及通胀前景仍存在较大的不(bù)确定性。如果通胀下降，股票表现会较出(chū)色(sè)，债券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利。股票市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看好美股和(hé)成长股(gǔ)。我们的股票投资(zī)策(cè)略是(shì)分散配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市(shì)场投(tóu)资(zī)策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是(shì)政府债券和投(tóu)资级(jí)别的债券，能够提供不(bù)错的收益率，而且即使在经济下行的时(shí)候也(yě)非常具有(yǒu)韧性。商品市场投(tóu)资策略：我(wǒ)们同时(shí)也(yě)看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因(yīn)为(wèi)避(bì)险情绪(xù)的上(shàng)升(shēng)。我(wǒ)们(men)预测到(dào)2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步(bù)上行，主要是由(yóu)于供(gōng)给(gěi)端(duān)的收缩(suō)。外汇(huì)市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略：由(yóu)于美联(lián)储停止加息，美元的利(lì)差(chà)优势收窄，因此我们要(yào)为(wèi)美元(yuán)走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债(zhài)券(quàn)和黄(huáng)金(jīn)表现较(jiào)好，成(chéng)长股有阶段(duàn)性(xìng)行情(qíng)衰退情(qíng)景下(xià)，利率带来(lái)的分母端制(zhì)约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债(zhài)券、黄金等资产(chǎn)类别(bié)成长股受分(fēn)母端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值股分子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品(pǐn)由(yóu)于需求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于(yú)较低(dī)位置，宏(hóng)观环境有利(lì)于权益市场，风(fēng)格上建议高配制(zhì)造(zào)、科(kē)技，低配周期、金融地产，标(biāo)配(pèi)消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力相对高(gāo)于沪深300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食(shí)品饮料、建筑材(cái)料等行业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能力(lì)稳定、高(gāo)股息(xī)的优质(zhì)央国企；契合数字中国建设方向，受益(yì)于复苏的互联网板块(kuài)。我们(men)对美股偏(piān)谨慎(shèn)，仍(réng)处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股）对(duì)分子(zi)端下行的定价(jià)不足。后续若进(jìn)入利率快速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏(sū)，美元也可能启(qǐ)动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在(zài)美元反弹时(shí)点可能(néng)仍强于一篮(lán)子货币。日(rì)元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期(qī)和(hé)欧洲能源供应短(duǎn)缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美(měi)元强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继续看好亚(yà)洲（日本除(chú)外），并在美国(guó)和(hé)欧洲采取防(fáng)御性行业立(lì)场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继(jì)续(xù)支持经济增长，最近的银行存款准备金率(lǜ)下(xià)调就(jiù)是明证。我们对美元(yuán)进一(yī)步走弱的预期(qī)应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高(gāo)收益债务(wù)的敞口。

　　我们更(gèng)青睐(lài)发达(dá)市场投资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这(zhè)与美国的衰退周(zhōu)期(qī)所(suǒ)体现出的(de)特征(zhēng)一(yī)致(zhì)，在美国，政府债券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因(yīn)为市场对增(zēng)长放缓和最(zuì)终(zhōng)降息的定(dìng)价），而(ér)公司债券收益率相对于美国(guó)政府债券的溢(yì)价因信(xìn)贷质(zhì)量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例