金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(b防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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