银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎ燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗o)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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