核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对(duì)五的大写是什么较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià五的大写是什么)》

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