私募基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后的(de)《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证(zhèng)券基(jī)金初始实(shí)缴募(mù)集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募(mù)集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流(liú)动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避(bì)监(jiān)管要(yào)求。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私(sī)募监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平(píng)私募基(jī)金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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