银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加息(xī)切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信(xìn切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸)心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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