来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁(shè)和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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