金融界(jiè)5月(yuè)27日消息 近(jìn)日因为昆明国资(zī)委的(de)一封声明，让城投债成为关(guān)注的焦(jiāo)点，当前地方债的规模和地方政府的偿债(zhài)能(néng)力已经越(yuè)来越被重视。如何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券首席经济学(xué)家李迅雷(léi)发文(wén)称(chēng)，地方债(zhài)包(bāo)括地方一般债、专项(xiàng)债(zhài)和包括城(chéng)投债(zhài)在内的(de)各(gè)种隐形债，其(qí)规模究(jiū)竟有多(duō)大，尚(shàng)有争(zhēng)议，但增长迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金(jīn)等在内(nèi)的机构投资者(zhě)是地方债的主要持有(yǒu)者，他们普遍担心的还是城投债(zhài)务(wù)、非(fēi)标等地(dì)方政(zhèng)府隐形债风险。例如，近(jìn)期(qī)贵(guì)州省政府发展研究中心提出，“化债工作推进异常艰难(nán)，仅依靠自身能力已(yǐ)无(wú)法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地(dì)财政缩水的背景下，地方政府的财权与事权(quán)不匹配问(wèn)题又(yòu)凸显出来。在我国政府杠(gāng)杆率水平并(bìng)不算高的前提下，我国地方政府的杠(gāng)杆率(lǜ)水平(píng)确实够高(gāo)了。需要调(diào)整中央(yāng)和地方之间债(zhài)务余(yú)额(é)的比例关系。“今后(hòu)应加大中央政(zhèng)府的(de)发债规模，为地方(fāng)经济减负(fù)。”他明(míng)确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中国(guó)经济转型的关键阶(jiē)段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故(gù)在城投公(gōng)司还没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城(chéng)投(tóu)债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难(nán)省(shěng)份(fèn)一定(dìng)的(de)“托(tuō)底(dǐ)”支持(chí)，在政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化(huà)债”。如帮助地(dì)方政府（如(rú)城投公司的借(jiè)新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债(zhài)务(wù)期(qī)限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过(guò)政(zhèng)策性银行或(huò)商业银行的(de)低息(xī)资(zī)金来降低债务成本，让债务更加(jiā)容(róng)易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上(shàng)支持地方(fāng)政府通过出(chū)让国有(yǒu)资产来(lái)偿债。他表示这类(lèi)典型(xíng)案例为(wèi)“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当(dāng)时(shí)市价(jià)计量市值约为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金(jīn)融与投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如(rú)何处置地方(fāng)债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年(nián)末(mò)全国城投有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平(píng)台成为(wèi)地方债(zhài)务(wù)主要体现形式

　　城投债(zhài)是指(zhǐ)城(chéng)投企业公(gōng)开(kāi)发行的公司债券和中(zhōng)期票据。按照新(xīn)预算(suàn)法、“43号(hào)文”出(chū)台明(míng)确城(chéng)投债(zhài)与(yǔ)地方政府信用脱钩，城(chéng)投公司定位(wèi)由(yóu)地方政(zhèng)府投融资机构转变为市(shì)场化运(yùn)营(yíng)主体，地方政府不(bù)再对城(chéng)投债兜(dōu)底。但实际上市场仍然把城投债(zhài)看作由地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)背(bèi)书(shū)的高信(xìn)用等级债券。

　　因此城投公司(sī)通常都(dōu)是(shì)地方政府下设的投(tóu)融资机构，很难完全独立(lì)成为与政府无关的纯市(shì)场化(huà)的企(qǐ)业。城投的债务主要包(bāo)括向(xiàng)银(yín)行(xíng)借款(kuǎn)和发行债(zhài)券融资这两(liǎng)种(zhǒng)方式，以前一(yī)种方式为主，但(dàn)后(hòu)一种(zhǒng)债(zhài)权融资的规(guī)模也不小，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元(yuán)以(yǐ)上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全(quán)国城(chéng)投(tóu)有息债务快速(sù)扩张，每年(nián)增(zēng)速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上。

城投(tóu)平台(tái)发债余(yú)额的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中(zhōng)泰证券(quàn)研究所