公(gōng)募(mù)基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？g>

　　在(zài)公募基金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资(zī)源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发(fā)证券(quàn)是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业(yè)内人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博(bó)道基(jī)勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大(dà)不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原先券商交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式(shì)的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的(de)托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了(le)现行客(kè)户交(jiāo)易(yì)结算资金的(de)三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无(wú)需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益，有利于券(quàn)商(shāng)代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势(shì)归结为(wèi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是(shì)集(jí)中(zhōng)于(yú)原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤(zhòu)，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常(cháng)投(tóu)资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的(de)几点不(bù)足(zú)之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三方需每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作(zuò)上的(de)障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如(rú)在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经(jīng)实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意(yì)布局(jú)此类(lèi)业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募(mù)基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和(hé)证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式(shì)，基(jī)金结(jié)算(suàn)模式也(yě)正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型上，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对(duì)来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结(jié)模式(shì)能有效推动(dòng)券商和(hé)基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？p>

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于这一发展变(biàn)化。