5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉指出，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(kuò)容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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