核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高(gāo)的(de)安(ān)全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供地肖指哪几个生肖？不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动地肖指哪几个生肖？性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了(le)其(qí地肖指哪几个生肖？)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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