四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业(y热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物è)务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调(热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物diào)，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物存款介(jiè)于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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