近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易(yì)。

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