自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的(de)基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该(gāi黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗)基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道(dào)，一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150606765.png">

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势(shì)之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是(shì)估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家公(gōng)司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中(zhōng)的(de)附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能(néng)是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业(yè)链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市场定(dìng)价中未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信(xìn)心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担(dān)心这是(shì)否只是(shì)当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增强了(le)未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较(jiào)大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二(èr)大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的(de)研究，方(fāng)向上非常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下(xià)的(de)研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不(bù)太(tài)符合(hé)我(wǒ)们“以相对合(hé)理的(de)价格(gé)买入预期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了(le)与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是(shì)积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们(men)相信现在所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季(jì)报显示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业(yè)板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美(měi)的集团新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时(shí)间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发(fā)展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏观(guān)数(shù)据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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