昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收8于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译53.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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