金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华(huá)联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白(bái)酒业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴(wú)向东(dōng)找来米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(金允智致命之旅演的谁de)相关论坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量(liàng)为(wèi)67金允智致命之旅演的谁1万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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