国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济(jì)数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘(p2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单án)中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维(wéi)持该(gāi)银行(xíng)运营的(de)希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价(jià)在(zài)接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告(gào)中，美联(lián)储承认，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金(jīn)融(róng)业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化(huà)转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范(fàn)围的银(yín)行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元(yuán)联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某些私人非(fēi)营利(lì)组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核(hé)心PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显示(shì)出(chū)美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的(de)增(zēng)速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于反映(yìng)核心(xīn)个人消费(fèi)支(zhī)出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美(měi)联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续(xù)增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进(jìn)行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市(shì)场已经对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利率决议(yì)声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风(fēng)险还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险(xiǎn)；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货(huò)币(bì)政(zhèng)策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏(piān)负(fù)面；如(rú)果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息(xī)25BP已经2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议上需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面(miàn)的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指标，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落(luò)地后(hòu)的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还需在更多数据指引以及(jí)银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于(yú)年内降息的(de)乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元(yuán)结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获(huò)得了越来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱(qū)动的(de)逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预(yù)计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期(qī)的(de)修正或将带(dài)来金银价格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机(jī)及债务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议(yì)息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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