大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度低(dī)于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油(耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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