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部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之一(yī)：低估值、高分(fēn)红(hóng)

　　低估值、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)在内(nèi)的“中特(tè)估”方向最鲜明的(de)共同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历年(nián)初以来(lái)的大幅(fú)上涨后，当前(qián)这些板块(kuài)估(gū)值仍(réng)处于历史平均水平(píng)附近。2）与(yǔ)此同时(shí)，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和(hé)运营商股息(xī)率显著高于(yú)市场整体，较高(gāo)的分红(hóng)也成(chéng)为其进可攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式之二：政策的持续支撑和(hé)催化(huà)

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商板块(kuài)修复的重(zhòng)要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周年(nián)之际，从沙(shā)伊和解、中俄(é)深(shēn)化(huà)合作联合声明(míng)、中巴联(lián)合声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一(yī)带一(yī)路”国际部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些(jì)合作高峰论坛，“一带一(yī)路(lù)”相关(guān)利(lì)好不(bù)断(duàn)，板(bǎn)块(kuài)行情(qíng)得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来，数(shù)字经济上升为(wèi)国家战(zhàn)略，相关政策密集出台。今年(nián)国(guó)务院改组(zǔ)又新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的全年宏观主(zhǔ)线驱(qū)动盈(yíng)利能力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业(yè)链作为原(yuán)材(cái)料高度依赖海外供应、同时下游需求(qiú)基本集中在(zài)国内市场(chǎng)的(de)方向(xiàng)之一，将充分受(shòu)益于人民币升值(zhí)的(de)宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期(qī)回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带一路”部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些和(hé)运营商等之外，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为国家重点支(zhī)持的(de)战略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行(xíng)业(yè)调整和产能(néng)过剩的困(kùn)境，但近期(qī)板块(kuài)景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球(qiú)航运市场需求正在增长，带来包括化学品(pǐn)船与成品油轮船的订单大(dà)幅提升。另一方面，国企改革推动造(zào)船企业重(zhòng)组整合(hé)和(hé)产能(néng)优化之(zhī)下(xià)，国内船舶制造业已在逐步实现(xiàn)结(jié)构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承诺(nuò)高(gāo)分(fēn)红(hóng)，类(lèi)债(zhài)属性突(tū)出(chū)。经济(jì)增速下(xià)行，高速公(gōng)路(lù)、铁(tiě)路、港(gǎng)口资产稳(wěn)健性凸显，业绩(jì)成长及确定性较高。同时近几年(nián)，高(gāo)速公路及铁路板块上市公(gōng)司更加注重投资人回报，多家公司发布(bù)股东回报(bào)计(jì)划(huà)，大幅提高分红(hóng)比例以(yǐ)及承诺(nuò)未(wèi)来几(jǐ)年(nián)高分红水(shuǐ)平，给(gěi)投资人(rén)带来确定(dìng)性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏大背(bèi)景下融资需求回暖，基(jī)本面有(yǒu)支撑，板块(kuài)估值也具(jù)备修复空间(jiān)。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需求(qiú)连(lián)续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调下(xià)，后续信贷(dài)、社融仍有望(wàng)平(píng)稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳定(dìng)且(qiě)高分红的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修(xiū)复空间较大。