作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格(gé)曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对(duì)充(chōng)足的(de)影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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