上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成，以(高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱yǐ)上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(gu高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱ān)于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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