金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济(jì)学家(jiā)邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫(yì)情(qíng)中复(fù)苏走(zǒu)过3个月，并合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线且没有采取强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于(yú)需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利(lì)于物(wù)价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是(shì)我们的(de)优势，至少(shǎo)给(gěi)决策层(céng)提(tí)供了(le)充足(zú)的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期(qī)中(zhōng)国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这也(yě)是(shì)一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环境有明(míng)显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线(chù)于经济修复(fù)阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常年份服(fú)务业(yè)能(néng)创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)分析(xī)，就(jiù)业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是补上去(qù)年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在(zài)增(zēng)速(sù)上(shàng)，只有回(huí)到潜在(zài)增速(sù)上才能够逐步(bù)消化之前积压(yā)的潜(qián)在(zài)失业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复(fù)，大概在今年底回(huí)到疫情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关(guān)于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计数(shù)据(jù)有(yǒu)关(guān)情况新闻发布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不(bù)存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待(dài)，通缩一(yī)般具有(yǒu)物价水平(píng)持续(xù)负增长、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当(dāng)前我国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币(bì)供(gōng)应量）和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，与通缩有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价(jià)回(huí)落是(shì)因(yīn)为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特别(bié)是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回(huí)升需(xū)要时间。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力(lì)，去(qù)年以来支持(chí)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)力度持续加(jiā)大，供(gōng)给(gěi)端见效较快(kuài)。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业和居(jū)民(mín)信心偏弱(ruò)，需求端存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先(xiān)于经济(jì)数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期(qī)市(shì)场热议的中国经济是否会(huì)陷入(rù)通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物(wù)价(jià)会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于去年基数较(jiào)高，国(guó)际大宗(zōng)商品价格涨幅较(jiào)高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会(huì)回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏(sū)信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下(xià)半年基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司称，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而非通缩”，当前物(wù)价(jià)下降既不(bù)全面(miàn)亦难持续，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能(néng)低(dī)估了服务业(yè)和其他(tā)不可贸易品的(de)通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸(mào)易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更(gèng合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线)广义的通胀(zhàng)走势最(zuì)重要的风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是居(jū)民资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化而(ér)言，居民(mín)消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满足(zú)央行对(duì)通缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外生(shēng)性与阶(jiē)段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物(wù)价下(xià)行不是通缩，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政策对企业家信心的冲(chōng)击(jī)以(yǐ)及(jí)疫情后(hòu)居(jū)民风(fēng)险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈现出(chū)服务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究所(suǒ)副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个(gè)伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不(bù)足(zú)抑制了(le)价格(gé)上涨。这种情况下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩(kuò)大(dà)需(xū)求不仅于事无(wú)补(bǔ)，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给(gěi)的不匹(pǐ)配，背后是(shì)居(jū)民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期(qī)在经历一(yī)轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境延(yán)续，长端利率依(yī)然有小幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会相(xiāng)对(duì)占优(yōu)。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩(suō)环境下景(jǐng)气行(xíng)业的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的重要外(wài)部(bù)因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求(qiú)不(bù)足相关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行业景气低(dī)迷的(de)环境下，产业周期上(shàng)行的成长行业(yè)优势凸显。

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