大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(s频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽hì)场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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