近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(z法西斯国家有哪几个ài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符(fú)合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性法西斯国家有哪几个损益是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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