5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部公(gōng)募基(jī)金密集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不(bù)过(guò)资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内(nèi)超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的(de)带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和(hé)人才(cái)等(děng)方面存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能(néng)不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期(qī)，从而(ér)导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出(chū)现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份(fèn)额提(tí)升属(shǔ)性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成央国企对资(zī)产回(huí)报提出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字化的(de)长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数(shù)字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块(kuài)调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方(fāng)面市(shì)场预期(qī)基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基(jī)本面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国(guó)产替代的(de)中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该(gāi)板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处于历史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随(suí)着(zhe)需(xū)求回暖或者(zhě)新产品的(de)突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他(tā)进(jìn)一(yī)步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工业革(gé)命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能源(yuán)为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生产力的(de)提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信息革(gé)命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联(lián)网革命和移动(dòng)互(hù)联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能对云管端(duān)各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著，很多环(huán)节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机(jī)会(huì)。因此我们长期看好半导Medical staff可数吗，stuff(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田(tián)光(guāng)远建议投资者(zhě)长期(qī)关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认(rèn)为可以重点配置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为(wèi)代(dài)表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面(miàn)上，美国(guó)对中(zhōng)国的极(jí)限制裁将加速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替(tì)代，党的(de)二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动(dòng)，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调(diào)研半(bàn)导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将(jiāng)会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的(de)周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来(lái)边际变化，需要持(chí)续动态跟(gēMedical staff可数吗，stuffn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的(de)趋势(shì)比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变(biàn)化(huà)综合判断配(pèi)置(zhì)价(jià)值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调仓来(lái)平(píng)衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

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