银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却(què)出(chū)现不(bù)一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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