银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物sù)不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环(huán)球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(hóng)观(guān)面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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