银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未来(lái)的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在(zài)板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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