金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价格的(de)下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)小明王是谁的后代 小明王是男是女心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(小明王是谁的后代 小明王是男是女cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的(de)回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　小明王是谁的后代 小明王是男是女内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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