5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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