银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的(de)收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国(guó)商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qi宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市ān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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