原本(běn)被(bèi)视(shì)为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其(qí)项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会(huì)公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势(shì)品牌(pái)正在(zài)持续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利(lì)。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长(zhǎng)的(de)主要动力(lì)。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎn特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么g)，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场(chǎng)景的(de)多(duō)元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身(shēn)的品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模(mó)、省外(wài)市场(chǎng)开拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧，要(yào)么(me)像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一(yī)线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为(wèi)去年同(tóng)期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净(jìng)利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了(le)白(bái)酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高(gāo)库(kù)存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库(kù)存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家(jiā)、中国酒特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库(kù)存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系(xì)互动平台回答(dá)投资者关于(yú)库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压(yā)。从(có特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么ng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费(fèi)习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么