私募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及(jí)存续规模(mó)不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等(děng)方面(miàn)提出规(guī)范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好人，金(jīn)融机构(gòu)资(zī)产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的水平(píng)落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活(huó)动获(huò)得须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变(biàn)更的，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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