财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力(lì)较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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