近日(rì)，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是中国有几个党派，中国有几个党派组织(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集(jí)团(tuán)及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　中国有几个党派，中国有几个党派组织>

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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