射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局，下游市场增速放缓叠(dié)加进(jìn)入(rù)竞争红海，海(hǎi)外(wài)巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智(zhì)微正式在科创板上市(shì)。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受到(dào)资本热捧。据公司(sī)上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融(róng)资快(kuài)车道，先后引(yǐn)入了华兴(xīng)资(zī)本、元禾璞华、大基金(jīn)二期(qī)、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中(zhōng)国(guó)以及金沙(shā)江创投等一(yī)系列外(wài)部机(jī)构股东。截至(zhì)上市前，大(dà)基金二(èr)期(qī)、广发信德(dé)以及(jí)金沙江(jiāng)创投为持股达(dá)5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，与慧智微产品(pǐn)结构(gòu)相似(shì)的(de)唯捷创芯，上市首日(rì)也走(zǒu)出了破发的行情(qíng)，该公(gōng)司股价于去年下(xià)半年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略(lüè)低于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由(yóu)于(yú)智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年射频(pín)前端市场年复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片巨(jù)头，近年来(lái)也在响应市(shì)场变化谋求射频(pín)芯片(piàn)业务以(yǐ)外(wài)的(de)转型。

　　《科(kē)创板日(rì)报》记者(zhě)注意到，当前(qián)，射(shè)频(pín)领域仍有飞(fēi)骧科(kē)技、康希通信等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成(chéng)立于2011年，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)射频前端芯片(piàn)及模组(zǔ)的(de)研(yán)发、设计和销售，下游应用领域主(zhǔ)要包括智能手机(jī)以及物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻(wén)泰科技等(děng)移动(dòng)终(zhōng)端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无(wú)线通信模组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别实现营业收(shōu)入(rù)2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公(gōng)司(sī)当(dāng)前仍处于(yú)亏损状态，净亏损(sǔn)额(é)分(fēn)别为(wèi)9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及(jí)3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏(kuī)损持续的原因，慧(huì)智微在(zài)招股文件中称(chēng)，是(shì)由于持续进行(xíng)高(gāo)额(é)研发投(tóu)入；下游客户(hù)集(jí)中且具有产品验(yàn)证周期，尚未(wèi)形成规模(mó)效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的(de)总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行(xíng)业(yè)头部(bù)卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利(lì)率水平(píng)，也(yě)不及和慧(huì)智微产品结构更接近(jìn)的唯(wéi)捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍(réng)要抓(zhuā)紧扩大规模的情(qíng)况下，慧(huì)智微开启了(le)对(duì)外融资(zī)之路。公开信(xìn)息(xī)显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年(nián)末开始进入融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完(wán)成(chéng)了三轮(lún)融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金二(èr)期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧智(zhì)微进入了慧智微的(de)股东序(xù)列。

　　据(jù)招股书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广发(fā)信德(dé)以及(jí)金沙江创投为持(chí)股达5％以(yǐ)上的外部机构股东(dōng)，持股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投(tóu)通-执(zhí)中数据(jù)显示，从当前的(de)股价情况(kuàng)看(kàn)，大基金二期(qī)在投资慧智(zhì)微的近两年时(shí)间里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍(bèi)的账面回报，而较(jiào)大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在(zài)后一轮持续加(jiā)注的红杉中国(guó)，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变局(jú)

　　慧(huì)智微招股(gǔ)书显(xiǎn)示，公司目前(qián)有(yǒu)超过接近(jìn)67％的收入来自于手机(jī)领域。当前，智能手机出货量的(de)大幅下降，已经对慧智微的业绩造(zào)成了(le)冲击，而市(shì)场对智能手机(jī)未来增速(sù)持续放缓的(de)预(yù)期，也让资本市场(chǎng)对包括慧智微在内的射(shè)频芯片厂(chǎng)商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的(de)市(shì)场为190亿美元以上，2022年(nián)由于手机市(shì)场的下滑(huá)，射频(pín)前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能(néng)手机的温和增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限(xiàn)，预(yù)计到2028年射频前端的(de)市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获(huò)豪华股东突(tū)击入股的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板上市时，也(yě)遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每(měi)股的价(jià)格后止跌(diē)回升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价(jià)仍低于(yú)66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多(duō)家射(shè)频芯片领域(yù)的(de)巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的(de)射(shè)频(pín)芯(xīn)片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等(děng)领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正(zhèng)呈现出(chū)一(yī)片红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中在(zài)中低端市场，各射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)只能再卷价格，进一步压低(dī)了自(zì)身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始人钟(zhōng)林此(cǐ)前曾表示，国产射定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历(shè)频前端(duān)芯片(pi定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历àn)杀(shā)价已经(jīng)无底线，而预计未来(lái)每个射(shè)频细分(fēn)赛道还会有更多竞争者进入，往后三年射频(pín)芯片厂商将面临更(gèng)大的生存和竞争(zhēng)压(yā)力(lì)。

　　目前(qián)，一级(jí)市场对射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)的关(guān)注亦(yì)有所(suǒ)下(xià)降，截至(zhì)目前，今年共有9家射频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)宣布完(wán)成(chéng)融(róng)资，而在2021年上(shàng)半年，这(zhè)个(gè)数据是(shì)近50家，且投资机构涵(hán)盖了投资(zī)机构(gòu)涵(hán)盖了中(zhōng)金资(zī)本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长江产业(yè)基(jī)金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表示，本(běn)次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片测设(shè)中(zhōng)心建设、总部基(jī)地及上海和广州(zhōu)研发中心建设以及补(bǔ)充流(liú)动资金。具体战略(lüè)规划方面，其(qí)表示将巩(gǒng)固在5G射(shè)频前端领域取得的市场地位，增加(jiā)头部(bù)客户(hù)的市场份额；技(jì)术上跟(gēn)进射频(pín)前(qián)端技术迭代，优化可(kě)重构技(jì)术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的应用(yòng)；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的(de)产业链布(bù)局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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