“一带一路”对冲欧美拖(tuō)累无疑是2023年出口最大的看点。即使考(kǎo)虑去年的低基数(shù)，4月的出(chū)口增(zēng)速也(yě)不赖(lài)，与(yǔ)韩国(guó)、越南等邻国形成(chéng)鲜(xiān)明对比；拉动方(fāng)面，“一带一路”国家成为主角，欧美发达经济体整体偏弱。今年1-4月“一(yī)带一路”国家(jiā)在(zài)中国出口的份额约为36.0％超过美欧(ōu)日（34.3％），粗略计算，如果今年“一(yī)带一路”出口(kǒu)增速(sù)保持(chí)在(zài)6％以上，那么(me)在增量(liàng)上就可能对冲美欧日出口的下滑，使得(dé)全年2023年全年的出口增速转正。

　　从(cóng)整体看，3、4月份的数(shù)据再次验证，当前观察(chá)的中(zhōng)国的出口“不看港口，不看韩、越”。港口数据(jù)和韩国、越南(nán)出口通胀作为传统观察中国出口增速的重要(yào)指标，但随着中(zhōng)国出口结构(gòu)向“一带一路”国家转移，其对(duì)中国出口的指(zhǐ)示(shì)作用逐渐下降(jiàng)。一(yī)方(fāng)面(miàn)，由(yóu)于(yú)多数(shù)“一带一(yī)路”国家偏向内陆，汽车(chē)、火(huǒ)车等陆路(lù)运输占比和增速(sù)快速上(shàng)升，导致港口(kǒu)数据与(yǔ)实际出(chū)口(kǒu)增速持续偏(piān)离，另一方面，以(yǐ)往(wǎng)韩国、越南出口增(zēng)速与中国出口基本保(bǎo)持统(tǒng)一趋势(shì)，但由(yóu)于产品结构(gòu)差异，2023年以来两者产生较大背离。出口(kǒu)结构性变化背(bèi)景下，传统观察(chá)框(kuāng)架适用性(xìng)减(jiǎn)弱(ruò)，信息的噪音和预期的jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j波动可能加(jiā)大。

　　国别(bié)方面，擘画外贸蓝图(tú)的突破口仍(réng)在于“一带(dài)一(yī)路”国家。除低基数影响之外(wài)，4月对俄出(chū)口(kǒu)的高增反(fǎn)映“一带一路(lù)”贸易持续活跃，沿路经(jīng)济带仍是我国稳外贸(mào)的“抓手”。4月对东(dōng)盟出(chū)口增速(sù)暂(zàn)时回落，不过(guò)整体(tǐ)来(lái)看，自(jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jzì)2022年(nián)初以(yǐ)来“俄+东盟升、欧美降”的(de)趋势加速，日(rì)韩(hán)份额保持稳(wěn)定(dìng)。

　　产(chǎn)品方面(miàn)，4月出口结构继续延续“扬长避短”的属(shǔ)性。中国4月汽车及(jí)机电出(chū)口金(jīn)额维持强势，增速较3月进一(yī)步(bù)加快部分源(yuán)于去年低基(jī)数原因，不过对(duì)同比的拉(lā)动(dòng)仍明显好于(yú)韩国，半导体出口跌幅则相较韩国(guó)更加“温和”。从散点图看，量价(jià)齐升的汽车(chē)出口反映(yìng)海外车市较高景气度(dù)与产(chǎn)业链韧性仍可(kě)在一段时间内(nèi)支(zhī)撑出口，而受全球半导(dǎo)体周期影响，集成电路4月出口量与价(jià)格均偏萎(wēi)缩。

　　那么，2023年(nián)出口最大的变数：“一带一路(lù)”的空间有多(duō)大？站(zhàn)在2022年(nián)年底，市(shì)场大多(duō)聚焦(jiāo)欧美经济衰退的拖累，而(ér)聚(jù)光(guāng)灯(dēng)之外“一带一路”却在稳定外(wài)贸上发(fā)挥了越来(lái)越重要的作用(yòng)，那么(me)如何去评估(gū)这一空间有(yǒu)多(duō)大？

　　一带一(yī)路出(chū)口背后存量博弈。在全球经济和(hé)贸易(yì)放缓的背景(jǐng)下，我国出口的韧性可能主要(yào)来(lái)自于存量的竞争(zhēng)——我(wǒ)们(men)认为(wèi)很有可(kě)能是抢(qiǎng)占欧美日韩在(zài)这些(xiē)国家的进口份额，2018年至2022年，中国在一带一路沿线10国(guó)的进口份(fèn)额上涨了2.5％，同期欧美日韩下降了3.8％。

　　jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jg alt="4 月出口：“一带(dài)一路”的对冲力量(liàng)有多(duō)大？（东吴宏(hóng)观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907122.png">

　　空间有多大？保守估计拉(lā)动2023年中国出口1个百分点。我们选(xuǎn)取“一带一路”沿线65国中，中国出口规(guī)模最大的10个国(guó)家（约占中国对“一带一路(lù)”沿线(xiàn)国(guó)家总出口(kǒu)的70％，以下简称(chēng)10国）。选取(qǔ)2009、2016、2001年的进口(kǒu)情景来对标2023年(nián)10国在悲(bēi)观、中性、乐(lè)观三种情形下的进口增速情况，同时(shí)参考2018至2022年(nián)欧美日韩(hán)的(de)年均下跌份额(é)，假设(shè)2023年10国对美欧日韩减少的进(jìn)口份(fèn)额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中性条(tiáo)件下，“一带一路”10国2023年拉动中国(guó)出口增速约0.97％，此外根据占比（10国(guó)占65国的70％），大致估算“一带(dài)一路(lù)”沿(yán)线65国拉(lā)动我国出口增速(sù)约1.39％。

　　在全(quán)球放(fàng)缓的背景下，1个百分点并不少，我(wǒ)国(guó)全年出口增速可能略高于0％。对欧(ōu)美(měi)日等(děng)发达经济体(tǐ)出(chū)口(kǒu)增速(sù)预测，思(sī)路为在中(zhōng)国加入世界(jiè)贸易(yì)组织后、历次全球经济(jì)陷入衰退或是经(jīng)济增速(sù)大幅下行（downturn）的时(shí)间段(duàn)中，选出具有参考意(yì)义(yì)的三(sān)年，分别作为中(zhōng)性(xìng)、乐(lè)观和(hé)悲观情(qíng)景作(zuò)为(wèi)参考(kǎo)。我们对于(yú)2023年(nián)的基准假设(shè)为美欧(ōu)有可能在下半年陷入温和衰退，我们选择2009（全(quán)球金(jīn)融危(wēi)机(jī)）、2016（美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)的(de)全球(qiú)经济放缓）、2001（科网泡(pào)沫破裂，全球(qiú)经(jīng)济温和放缓）分别作为悲(bēi)观、中性和乐(lè)观情景。根据(jù)预测，中性假(jiǎ)设下，2023年欧(ōu)美日韩拖累我国出口(kǒu)增速约-1.9个百(bǎi)分点。

　　假设对其余(yú)国家（在我(wǒ)国出(chū)口中约占26％）出口增速(sù)预测按照IMF对(duì)2023年(nián)世界商品贸易数量增速预测即1.5％计算，并考虑价格因(yīn)素，使用IMF对我国(guó)2023年GDP平减指数同比预测(cè)（0.96％），计算得出其余国家拉动(dòng)我(wǒ)国(guó)出(chū)口(kǒu)增速约0.64个百(bǎi)分点。因此，中性(xìng)假设下2023年(nián)我(wǒ)国出口增速约为0.13％（图(tú)11）。

　　测算(suàn)存在(zài)低估的风险，主要来(lái)自于两个方(fāng)面：数(shù)据口径差异和欧美经济体的“韧性”。数(shù)据方面，各国自中国进口的数(shù)据(jù)和中国(guó)向(xiàng)各国出(chū)口的数据存(cún)在差异（无论(lùn)是绝对量还是(shì)增速），有时这一(yī)差异还较(jiào)大，一般(bān)而言中(zhōng)国出口(kǒu)端的增速会更高，这意(yì)味着我们基于“一带一路”国家进口数据(jù)的测(cè)算是低估的；外(wài)需方面，欧美(měi)经济陷入衰退的时点存(cún)在较大的(de)不确(què)定性，可能在今年下半年、也可能在明年，若(ruò)后者出(chū)现，那么2023年发达经济体对于中国出口的拖(tuō)累可能(néng)没有那(nà)么(me)大。

　　风险提示：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经(jīng)济增长不及(jí)预(yù)期(qī)，对外需拉动不(bù)足。疫情二次冲击(jī)风险(xiǎn)对出口造成拖累(lèi)。欧美经济韧性超预期，对于中国出(chū)口的(de)拖累(lèi)不足(zú)。

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