私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初(chū)始(shǐ)募(mù)集及(jí)存续(xù)规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确了私(sī)募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除(chú)市场波(bō碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别)动导致净值(zhí)变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金(碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不(bù)再(zài)投资除公(gōng)开(kāi)募(mù)集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自(zì)身管(guǎn)理能力(lì)制定并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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