调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的(de)热(rè)度之高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工(gō精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思ng)特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值(zhí)调(diào)油料(liào)的(de)短缺没有提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的状态精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降(jiàng)，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原(yuán)油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期来看(kàn)价(jià)格向精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思上(shàng)的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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