财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。九龙司是哪里？>

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)九龙司是哪里？，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业态的(de)落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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