财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？p>

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎ一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？n)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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