财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（一里地等于多少米，一里地等于多少米千米4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

一里地等于多少米，一里地等于多少米千米　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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