金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利(lì)中国(guó)首席经济学(xué)家邢(xíng)自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策(cè)层提(tí)供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中(zhōng)复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物(wù)价(jià)相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫(yì)情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又带(dài)来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国(guó)通胀水平较低可以看得(dé)更乐观一(yī)些，不必担心(xīn)中(zhōng)国会(huì)陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比较强的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出(chū)，现在还(hái)处于经济(jì)修复阶段，疫(yì)情(qíng)前(qián)正常(cháng)年份(fèn)服务业能创(chuàng)造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上(shàng)，只有回到潜(qián)在(zài)增速上才能(néng)够逐(zhú)步消化(huà)之(zhī)前(qián)积压的潜在失(shī)业。”邢自(zì)强判断，服(fú)务性(xìng)行(xíng)业(yè)可能要逐季恢复，大(dà)概在今年底(dǐ)回到疫(yì)情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物(wù)价数据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数(shù)据，反映出供需恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据有关(guān)情况新(xīn)闻发布会(huì)。央行货(huò)币政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩一般(bān)具(jù)有物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回落是(shì)因为(wèi)经济基本面(miàn)和(hé)高基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方面，供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，物(wù)流畅通保障到(dào)位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足(zú)。另一方面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其(qí)是大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求回升需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增(zēng)长与物(wù)价回(huí)落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发(fā)力(lì)，去年以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业(yè)和(hé)居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹配(pèi)的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)，2升是多少斤啊 2升是多少毫升下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数据发布(bù)会上，国家(jiā)统计(jì)发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的(de)中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)下(xià)阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于(yú)去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去年(nián)二季(jì)度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这(zhè)不(bù)说(shuō)明通货紧缩。随(suí)着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会回到(dào)一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言2升是多少斤啊 2升是多少毫升，当前(qián)数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我(wǒ)们看到(dào)的是回暖，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降(jiàng)既(jì)不全面亦难持续(xù)，货(huò)币供(gōng)应(yīng)创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低(dī)估了服务业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不(bù)论(lùn)是(shì)从居(jū)民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居(jū)民资产负债表的(de)边际变化(huà)而言，居(jū)民消费能力和购(gòu)房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在(zài)修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的(de)认(rèn)定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实(shí)则反(fǎn)映(yìng)疫后(hòu)复苏结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前(qián)的物价(jià)下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策(cè)对企业家信心的冲击以及疫(yì)情(qíng)后居民(mín)风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢(huī)复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是(shì)通缩，是产能(néng)过剩和消费需(xū)求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币(bì)扩(kuò)张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的本质是货(huò)币与有效需(xū)求(qiú)或供(gōng)给的不(bù)匹(pǐ)配，背后是(shì)居民与企业(yè)支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色(sè)变化、海外市(shì)场转向三个(gè)原(yuán)因。经济(jì)预(yù)期在(zài)经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修(xiū)后，当前宏观预期(qī)波动率再(zài)次(cì)抬(tái)升，国军宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观预期(qī)波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下(xià)行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部(bù)因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需(xū)求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期(qī)上行的(de)成长行业优势凸显。

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